投資観 第４２回 １９４８年の米国の景気後退とイールドカーブ

前回は、１９５３年８月から始まる米国の景気後退について、米国債イールドカーブとの関係を調べました。

今回は、さらに、時代を遡って、１９４８年１２月から始まる米国の景気後退について、米国債イールドカーブとの関係を調べてみます。

この時、景気後退入りの３年前の１９４５年１１月から景気後退入り直前の１９４８年１１月までの３ヶ月既発債の平均利回りは、０．６％でした。

米国債３ヶ月既発債と同新発債の過去の利回り差の分布を調べると、既発債が０．６％の場合、新発債との利回り差は、殆どゼロでした。

従って、上記の期間の米国債３ヶ月既発債の利回りを、そのまま適用して、イールドカーブを作成したのが、下のグラフとなります。

上のグラフを見て分かるように、１９４８年１２月から始まる米国の景気後退に対して、イールドカーブの逆転は、発生していません。

従って、この時期においても、前回と同様に、米国債イールドカーブは、景気後退の先行指標として機能していなかったと言えます。

さらに、上のグラフで特徴的なのは、１９４５年１１月から１９４５年７月にかけて、ほぼ、横に一直線となっていることです。

この期間は、長期金利と短期金利が、政策的に固定されていたのかもしれません。

金利が市場で決まらない状況にある場合、イールドカーブが景気後退の先行指標となることはありません。

次回は、さらに、時代を遡って、１９４５年３月から始まる米国の景気後退について、同様の分析を行ってみたいと思います。