投資観 第２８回 １９６８年～１９７１年の米国債イールドカーブ（既発債ベース）

前回は、１９７１年～１９７５年の米国債イールドカーブと日本株の関係を調べました。

今回は、さらに、時代を遡って、１９６８年～１９７１年の３ヶ月既発債ベースの米国債イールドカーブを調べてみます。

以下のグラフは、１９６８年～１９７１年の３ヶ月既発債ベースの調整前イールドカーブです。

注）このグラフでは、３ヶ月既発債の利回りをそのまま適用しており、新発債利回りにベースを合わせるための調整を行っていません。

上のように、１９６９年８月に、逆イールドが発生し、約４ヶ月後に、景気後退に入っています。

すなわち、調整前のイールドカーブは、景気後退入りを、４ヶ月前に予測しています。

さらに、新発債にベースを合わせるために、この時期の３ヶ月既発債の利回りの推移を見てみることにします。

以下のグラフは、１９６８年１月２日を起点として、その後の景気後退入りの直前の１９６９年１１月２８日までの３ヶ月既発債の利回りの推移です。点線は、この期間での利回りの平均値です。

上のように、この期間での３ヶ月既発債の利回りの平均値は、約６％であったことが分かります。

下のグラフは、１９８２年１月４日から２０１５年１１月１９日までの、３ヶ月物の新発債と既発債の利回り差の分布です。横軸が３ヶ月既発債の利回りで、縦軸が、新発債との利回り差です。

１９６８年１月２日～１９６９年１１月２８日の既発債の利回りの平均値である６％に対する利回り差をこのグラフから読み取ると、約０．２％であることが分かります。

即ち、この期間では、３ヶ月既発債の利回りよりも、３ヶ月新発債の利回りの方が、平均して、約０．２％高かったと言えます。

下のグラフは、上の結果を踏まえて、最初の１９６８年～１９７１年の３ヶ月既発債ベースの米国債イールドカーブベースを、０．２％下方に調整した後のイールドカーブです。

上のように、調整後のイールドカーブでは、１９６９年１月に、逆イールドが発生し、その２３ヶ月後に、米国が景気後退に入りました。

すなわち、調整後のイールドカーブは、景気後退入りを、２３ヶ月前に予測しています。

次回は、この期間における、米国株とイールドカーブの関係について、調べてみることにします。