投資観 第１５回 米国債の３ヶ月既発債利回りについて

前回は、景気ウォッチャー調査（街角景気）の現状判断Ｄ．Ｉ．と米国債のイールドカーブを売買の指標に利用した場合の、日本株の投資収益について、調べました。

今回から、複数回にわたって、１９８０年代以前の米国債イールドカーブ（３ヶ月既発債ベース）について分析していこうと思います。

これまで、使用してきた３ヶ月物の新発債は、１９８２年１月４日からの発行開始であり、それ以前のイールドカーブを作るためには、それ以外の利回りデータが必要になります。

今回は、まず、３ヶ月物の米国債（新発債）の代替として利用する、３ヶ月既発債※の利回りについて、その特徴について分析します。

※米国債の３ヶ月既発債は、そのリスクと償還期間が３ヶ月物の新発債と同じであることから、理論上、その利回りも同様の動きを取ることが期待されます。

以下のグラフは、１９８２年１月４日から２０１５年１１月１９日までの、３ヶ月物の新発債と既発債の利回りをプロットしたものです。青い点が新発債、赤い点が既発債の利回りです。

上のグラフを見て分かるように、新発債と既発債は、ほぼ同じ値を取り、概ね同じ動きをしていますが、グラフの左側の１９８０年代は、相対的に、ばらつきが大きく、両者の利回りの差も大きくなっています。

このグラフの元データを集計して、既発債利回り毎の利回りの差（新発債－既発債）の平均を求めて、グラフにしたのが、下の散布図です。

上のグラフの横軸が既発債の利回りで、縦軸が誤差になっています。

既発債の利回りが１０％をやや上回る水準までは、新発債と既発債の利回りの差（誤差）は、ほぼ、直線上に分布しますが、１２％を超える水準では、ばらつきが大きくなっているという特徴が分かります。

今後、このグラフを使って、既発債の利回りに対する新発債の利回りを概算で求めます。例えば、既発債の利回りが１０％の前後の水準にある時、新発債の利回りは、それより、０．４％程度高いと考えられるので、既発債のイールドカーブを見るときは、その分、低く調整する必要があります。

以下のグラフは、１９６２年１月２日から２０１５年１１月１９日までの、米国債３ヶ月既発債利回りの推移です。

次回は、これらのデータから、１９６２年以降の米国債イールドカーブ（３ヶ月既発債ベース）を作り、各時期の米国の景気後退との関係を分析していくことにします。