投資観 第１９回 １９８８年～１９９１年の米国債イールドカーブ（既発債ベース）

前回は、１９９８年～２００３年の３ヶ月既発債ベースの米国債イールドカーブを、新発債との利回り差を調整して、調べました。

今回は、さらに、時代を遡って、１９８８年～１９９１年の３ヶ月既発債ベースの米国債イールドカーブを調べてみます。

以下のグラフは、１９８８年～１９９１年の３ヶ月既発債ベースの調整前イールドカーブです。
注）このグラフでは、３ヶ月既発債の利回りをそのまま適用しており、新発債利回りにベースを合わせるための調整を行っていません。

上のように、この時期に、逆イールドが発生していないことから、調整前イールドカーブでは、景気後退を予測出来なかったことになります。

ここで、この時期の３ヶ月既発債の利回りの推移を見てみることにします。
以下のグラフは、１９８８年１月４日を起点として、その後の景気後退入りの直前の１９９０年７月３１日までの３ヶ月既発債の利回りの推移です。点線は、この期間での利回りの平均値です。

上のように、この期間での３ヶ月既発債の利回りの平均値は、約７．５％と比較的に高かったことが分かります。

下のグラフは、１９８２年１月４日から２０１５年１１月１９日までの、３ヶ月物の新発債と既発債の利回り差の分布です。横軸が３ヶ月既発債の利回りで、縦軸が、新発債との利回り差です。

１９８８年１月４日～１９９０年７月３１日の既発債の利回りの平均値である７．５％に対する利回り差をこのグラフから読み取ると、約０．２５％であることが分かります。

即ち、この期間では、３ヶ月既発債の利回りよりも、３ヶ月新発債の利回りの方が、平均して、約０．２５％高かったと言えます。

下のグラフは、最初の１９８８年～１９９１年の３ヶ月既発債ベースの米国債イールドカーブベースを、０．２５％下方に調整した後のイールドカーブです。

上のように、１９８９年の８月から１０月にかけて、逆イールドが発生しており、１年後の１９９０年８月からの米国の景気後退を予測しています。

このように、３ヶ月既発債の利回りを調整して、新発債にベースを合わせたイールドカーブを作ることによって、調整前のイールドカーブでは出来なかった、景気後退の予測が可能となったわけです。

次回は、さらに、時代を遡って、１９８０年代前半の既発債ベースの米国債イールドカーブを調べることにします。